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汇丰上调标普500年末目标至8100点：企业盈利与AI资本开支提供支撑
汇丰在最新研报中上调对美股的年末预期。该行美洲股票策略主管Nicole Inui将标普500指数年末目标点位从7650点提高至8100点，按其测算，较当时市场水平仍有约5%的上涨空间。
Inui表示，上调目标的核心原因是企业盈利持续强劲。2026年上半年，标普500指数成分股每股收益增速接近40%，预计下半年仍可保持至少25%的增长。她认为，持续扩张的人工智能相关资本开支，是支撑盈利增长的重要动力之一。
除AI相关投资外，汇丰认为，较有韧性的宏观经济环境和消费基本面，也有望支撑非AI板块表现。Inui指出，强劲的二季度财报季、企业盈利预期的普遍上修，以及持续的AI资本开支，共同增强了该行对盈利强势延续至年底的信心。
对于市场风险，Inui认为，投资者近期围绕美联储加息、中期选举、地缘政治和流动性的担忧可能已有所过度。不过，她同时提醒，季节性因素仍可能带来短期波动，通胀数据以及社交媒体、数据中心等行业面临的监管变化，也可能增加市场不确定性。
随着此次上调目标点位，Inui已成为华尔街对标普500指数年底表现最为乐观的策略师之一。根据市场策略师调查，她给出的8100点目标比调查平均预测高出2.3%。
宏观
法国外贸银行：美加关税争端暴露美国三重诉求 USMCA一体化面临风险
法国外贸银行（Natixis）最新报告指出，近期美加关税争端反映出美国在未来《美墨加协定》（USMCA）谈判中的更广泛目标：推动汽车生产回流美国、扩大对加拿大和墨西哥贸易政策的影响力，并将安全、移民、投资等非贸易议题作为谈判筹码。
美国依据《关税法》第338条对约554类加拿大商品加征50%关税后，加拿大实际有效关税率预计将由不足3%升至约7.5%。美国曾提出将加拿大汽车232条款关税由25%降至15%，但将中重型卡车排除在外。报告认为，这表明美国更重视制造业回流，而非维持北美汽车供应链一体化，即使这可能削弱美国车企全球竞争力。
第二个信号是，美国试图对加拿大和墨西哥对华贸易政策施加更大影响。加拿大今年允许4.9万辆中国电动车以6.1%的较低税率进口；墨西哥则已对部分亚洲商品征收50%关税，并进一步提高中国钢铝产品关税。Natixis认为，美国甚至可能将文化政策、安全、移民和外资审查与贸易问题捆绑谈判。
不过，该行对美加最终达成妥协仍持“谨慎乐观”态度。持续升级可能令加拿大陷入衰退，同时冲击加拿大作为主要商品买家的26个美国州。加拿大目前的反制强度也低于美国：反制关税仅覆盖约200亿美元美国商品，而美国进一步提高部分行业关税要到明年1月才实施，显示双方仍保留谈判空间。
对于USMCA，Natixis警告，如果加拿大和墨西哥能换取汽车、钢铝等行业关税下降且不作过多额外让步，修订后的协议仍可接受；但若美国坚持提高美国本土含量要求、打破既有供应链并干预主权政策，北美经济一体化可能被削弱。USMCA目前有效期至2036年。
大宗商品
摩根大通：美伊达成协议概率降至开战以来低点霍尔木兹封锁或延续至2027年
摩根大通9月7日发布的一份能源市场评论显示，随着布伦特原油再次逼近100美元/桶，美伊冲突和霍尔木兹海峡运输前景仍是油价最大变量。该行商品交易团队认为，美伊达成协议的概率已降至战争爆发以来最低，目前两种主要路径都可能继续扰动石油供应。
其基准判断是，霍尔木兹海峡可能在美国中期选举后仍处于争夺状态，伊朗可能通过进一步升级行动减少航运、削弱美国封锁；另一种情景则是美国结束军事行动，使伊朗重新掌握海峡流量和油价影响力。交易团队认为，只要油价尚可控，美国政府最容易采取的策略仍是维持现状。
摩根大通地缘政治中心给出更明确的短期情景：55%的概率是各方达成类似此前谅解备忘录的有限协议；45%的概率是华盛顿继续施压至11月中期选举，而伊朗通过更多导弹和无人机袭击重新争取谈判筹码。伊朗当前石油出口已接近零，里亚尔兑美元年内贬值近一半，通胀同比接近90%，使德黑兰承受更大谈判压力。
油价方面，摩根大通全球大宗商品研究负责人Natasha Kaneva此前估算，霍尔木兹海峡每延迟一个月恢复开放，2027年平均油价预测可能增加逾15美元/桶。但近期数据显示，8月底海峡原油流量已恢复至700万至800万桶/日，美国政府甚至称部分日期达到1700万桶/日，这可能改变此前测算。
外部中东专家Alex Plitsas则估计，目前霍尔木兹原油运输量约500万至700万桶/日，并预计封锁可能持续至2027年。自6月中旬低点以来，原油已上涨约35%、即25美元/桶，欧洲天然气上涨80%，欧洲炼油利润率超过40美元/桶，显示地缘风险仍在持续向能源市场传导。
产业
摩根大通：7月芯片销售回落属季节性 2026年行业规模或达1.73万亿美元
摩根大通最新研报指出，世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据显示，7月全球半导体销售额降至1420亿美元，环比下降10%，同比增幅由6月的143%放缓至129%。销售回落主要由平均售价（ASP）驱动，行业综合ASP环比下降9%，出货量基本持平；剔除存储芯片后，行业销售额环比基本持平。
该行认为，7月下滑无需过度解读。过去10年半导体行业7月销售额平均环比下降约8%，此次10%的降幅总体符合季节性规律，只是存储销售月度波动使降幅略高。与此同时，过去约90天芯片企业普遍释放需求继续加速的信号，摩根大通预计基本面将继续改善。
此前公布的6月数据也被明显上修：行业销售额由最初的1520亿美元提高约4%至1570亿美元，其中DRAM和NAND销售额均上修约6%，进一步显示存储市场基本面仍然强劲。
7月存储芯片收入由6月创纪录的940亿美元降至786亿美元，主要受出货下降拖累。DRAM和NAND位元出货量分别环比下降23%和22%，但ASP分别上涨6%和9%，部分抵消销量下降影响。同比来看，DRAM和NAND ASP分别上涨259%和344%，虽然低于6月的268%和368%，但价格涨势仍处高位。
更新模型后，摩根大通预计2026年全球半导体销售额将达到1.73万亿美元，同比增长118%；剔除存储后仍增长32%，2027年行业规模将突破2万亿美元。由于预测对多数品类仍采用较保守的季节性假设，该行认为实际表现存在进一步上行空间。
投资方向上，摩根大通继续看好算力、存储、网络和工业模拟芯片四大领域，重点涉及英伟达、博通、Marvell、美光、SanDisk、Astera Labs、德州仪器、亚德诺和Microchip等公司。
Susquehanna：内存已成半导体行业增长核心 DRAM与NAND价格仍将大涨
Susquehanna分析师Mehdi Hosseini在最新研报中表示，人工智能数据中心投资正在重塑全球半导体行业增长结构，内存芯片已成为最主要的增长驱动力，并预计这一主导地位仍将延续。
Hosseini援引美国半导体行业协会（SIA）7月全球出货量和平均销售价格数据指出，今年全球半导体行业营收有望达到1.5万亿美元，较此前规模大幅增长，其中内存芯片是主要推动力量。目前内存产品已占半导体行业总营收的50%至55%，显著高于历史上约20%至30%的水平。
他认为，AI需求激增导致内存供应严重短缺，并持续推高价格。虽然整个半导体行业平均售价都在上涨，但如果剔除内存板块，整体价格增速将明显温和。
从细分产品看，Susquehanna预计，本季度动态随机存取存储器（DRAM）平均售价将环比上涨50%，2026年第四季度还将进一步上涨20%；NAND平均售价本季度预计环比上涨60%，下一季度再上涨25%。Hosseini目前对美光科技和闪迪均持正面评级。
相比之下，包括CPU在内的逻辑芯片虽然同样受益于售价上涨，但近期价格趋势已显现趋稳迹象。Hosseini认为，这与英伟达下一代Rubin AI平台量产进度延后有关。
不过，他强调，未来几代AI硬件虽然前期成本更高，但随着AI Token价格持续下降、Token产量不断提升，大规模部署AI的经济性仍在改善，这将继续为上游半导体尤其是内存需求提供支撑。
瑞银：半导体上行周期仍未结束存储芯片供不应求或延续至2027年
瑞银在最新研报中表示，尽管7月全球半导体销售额环比下降，但行业上行周期仍然完好，当前只是从此前的超高速增长阶段逐步转向更可持续的扩张。
援引美国半导体行业协会（SIA）数据，瑞银指出，7月全球半导体销售额环比下降9.8%，其中存储芯片销售额下降16.3%，而剔除存储芯片后的集成电路销售额仍增长0.9%。存储芯片收入下降主要来自出货量减少，价格则继续上涨，DRAM和NAND平均售价分别环比上升8.3%和9.8%。
瑞银预计，第三季度DDR内存价格将环比上涨22%，NAND合约价格上涨20%，并判断DRAM和NAND供不应求的状态都将持续至2027年。
相比存储芯片销量回落，其他半导体类别仍表现稳健。7月逻辑芯片销售额增长2.2%至创纪录的370亿美元，模拟芯片销售额增长3.4%。
从更长周期看，瑞银预计2026年全球半导体行业营收将达到1.63万亿美元，同比增长118%，并认为本轮上行周期至少可以持续至2028年。虽然行业营收增速可能已经在2026年年中见顶，但晶圆代工产能利用率、封装设备需求以及存储芯片盈利能力等领先指标，仍指向较长的景气周期。
个股方面，瑞银在美国市场继续偏好美光科技和英伟达；海外市场则看好日月光投控、鸿海、恩智浦、英飞凌、联发科、广达、三星电子、SK海力士和台积电。
公司
高盛：谷歌云AI业务加速渗透 Gemini客户五年价值高出约50%
高盛最新研报称，谷歌云AI与云业务继续保持强劲动能，新客户获取同比和环比均增长超过一倍，金额超过1亿美元的大型交易数量同样增长逾一倍。目前谷歌云已有17条产品线年收入超过10亿美元，显示业务增长来源日益多元。
高盛认为，谷歌云的核心竞争力来自覆盖基础设施、自研芯片、模型、安全和应用的垂直整合技术栈。管理层强调，随着不同AI模型和工作负载分化，客户需要针对训练与推理提供不同类型的加速器和系统，这有利于谷歌发挥TPU及整体基础设施优势。
AI采用率持续提升。目前约80%的谷歌云客户使用AI产品，约90%的《财富》100强企业使用Gemini Enterprise及谷歌云网络安全产品。使用Gemini Enterprise的客户预计五年生命周期价值较其他客户高约50%，AI客户平均使用的谷歌云产品数量则高出约80%，显示AI不仅形成新增收入，也带动核心云产品交叉销售。
TPU商业化方面，谷歌正采用云订阅、直接销售硬件及通过新型云服务商合作部署等多种模式。在本地部署模式下，谷歌可获得较好的自由现金流特征，同时通过多年期合同强化客户关系。
公司还通过前沿部署工程团队拓展行业应用，并重点覆盖8个垂直领域，通过合作伙伴扩大服务生态、整合专业数据集。
高盛维持谷歌母公司Alphabet“买入”评级及435美元目标价。
高盛：博通重申AI收入翻倍目标 2028财年看至2300亿美元
高盛最新研报称，博通重申2027和2028财年AI收入目标分别为1150亿美元和2300亿美元，并强调当前AI基础设施仍受供给约束。管理层认为，真正限制AI部署的主要因素并非芯片供应链，而是数据中心土地、电力和设施建设；公司自身供应链约束相对可控，因此上述收入目标建立在较清晰的客户需求和部署进度基础上。
客户层面，博通认为其在定制芯片设计、先进封装和AI网络领域的能力，有助于扩大在战略客户中的份额。公司与谷歌的长期合作继续深化，同时推进与OpenAI的“Jalapeno”定制芯片项目，并与Anthropic保持战略合作。
为加速基础设施建设，博通推出XPV融资架构，并与黑石、阿波罗达成350亿美元合作，可支持超过20GW的AI算力建设。该模式旨在为新兴AI实验室提供融资，同时降低博通自身资产负债表承担的直接风险。
在AI产业利润分配上，博通判断，长期大部分经济价值将流向领先的前沿模型拥有者。按当前经济模型，一个1GW AI集群每年可产生约300亿美元收入，对应约100亿美元运营成本，其余价值则在硬件、半导体和数据中心运营商等环节分配。
公司进一步指出，行业每年约2000亿美元训练支出目前大致由前沿模型和开放权重模型平分，但前沿模型贡献约75%的行业收入，即约1200亿美元，而开放权重模型在类似投入下仅产生约300亿美元收入。
高盛维持博通“买入”评级及540美元目标价，主要风险包括AI基础设施支出放缓、定制计算业务份额下降、非AI业务库存消化持续短线股票配资，以及VMware竞争加剧。
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