融资融券 杠杆
长江商报记者 沈右荣
走在转型路上，商超连锁巨头永辉超市（601933.SH）的阵痛不可避免。
4月25日晚，永辉超市披露了2024年年度报告。公司实现营业收入约676亿元，同比下降约14%；归属母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为亏损14.65亿元，同比扩大逾10%。
2021年至2024年，永辉超市已经连续四年亏损，四年合计亏损约95亿元。
对于2024年亏损扩大，永辉超市解释，零售行业竞争激烈导致门店销售承压，公司由于战略和经营模型转型，在收入下降的同时，公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品、引入新品的过程中，整体毛利率短期受到了一定影响，再加上对相关资产计提减值准备2.08亿元。
今年第一季度，永辉超市再现营收净利双降。
向胖东来学习调改门店，永辉超市何时能完成调改，何时能真正见到效益？公司表示，预计今年6月底全国调改门店突破124家，2026年春节前目标为300家，未来12个月至18个月将是改革成果集中释放期。
永辉超市是由张轩宁、张轩松兄弟联合其他股东创立，粗略估算，通过协议转让、二级市场减持等途径，张氏兄弟已经套现逾百亿。
调改进行时亏损扩大
永辉超市正承受着产业转型升级阵痛。
根据年报，2024年，永辉超市实现营业收入675.74亿元，同比下降14.07%；归母净利润为亏损14.65亿元，同比增亏1.36亿元，增幅为10.26%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为亏损24.10亿元，亏损金额同比扩大21.98%。
永辉超市是一家全国性商超连锁企业，曾经具备较强的盈利能力。2020年，虽然也受到了疫情等冲击，但公司仍然保持了盈利。当年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为931.99亿元、17.94亿元，同比增长9.81%、14.76%。不过，当年的扣非净利润下降45.35%，为5.80亿元。
从2021年开始，风向突变。2021年至2023年，永辉超市实现的营业收入分别为910.62亿、900.91亿元、786.42亿元，同比下降2.29%、1.07%、12.71%。同期，公司的归母净利润分别为亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元，连续三年亏损。
算上2024年，公司营业收入连续四年下降，归母净利润连续四年亏损，四年合计亏损约95亿元。这四年，公司的扣非净利润也是连续亏损，合计亏损107.84亿元。
针对2024年的经营现状，永辉超市表示，由于零售行业竞争激烈，公司主动进行大幅度门店优化以及战略和经营模式转型。尽管截至2024年底公司共完成了31家门店的调改，且调改门店迅速大幅提升客流和销售额，但这批门店主要于下半年调改开业，且门店数占比不大，对公司当年收入整体影响不大，而调改的同时公司关闭232家尾部门店使得当年整体收入下滑。
至于亏损扩大，永辉超市表示，零售行业竞争激烈导致门店销售承压，公司由于战略和经营模型转型，在收入下降的同时，公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品、引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略，此过程中，公司整体毛利率短期受到了一定影响。此外，对公司长期亏损或准备闭店门店的相关资产计提减值准备2.08亿元。
今年以来，永辉超市的经营业绩仍未扭转。一季报显示，公司实现营业收入174.79亿元，同比下降19.32%；归母净利润1.48亿元，同比下降79.96%。
公司对此表示，至今年3月底，公司共完成了47家门店的调改且调改门店迅速大幅提升客流和销售额；由于调改的门店数占比不大，且今年一季度较去年同期减少了273 家门店（关闭尾部门店），导致收入下降。
公司在调改过程中，毛利率受到了一定影响。此外，公司持有的股票公允价值变动损益为-1.72亿元，同比减少2.49亿元。
改革成果能否顺利释放受关注
积极主动向同行学习，并脚踏实地推进改革，永辉超市能否达到市场预期，备受市场关注。
永辉超市方面表示，公司正处于战略转型的深水区，胖东来模式调改（简称“胖改”）、门店优化与供应链革新纵深推进。今年一季度，调改门店在销售与利润端整体达成预期目标。
截至2024年底，永辉超市业务已进入全国29个省市，门店共计775家。那么，公司还有多少家门店需要调改。
从2024年5月开始，在于东来及其团队的帮扶下，永辉超市确定了“品质零售”的改革方向，通过胖东来帮扶及学习胖东来自主调改两种模式对全国门店进行调改。
截至今年4月25日，公司累计调改完成门店61家。
公开信息显示，今年第一季度，永辉超市已完成调改的“稳态门店”（即开业满3个月的门店），保持稳定盈利。截至3月底，41家开业满3个月的“稳态调改店”3月单月实现利润1470万元、一季度累计实现利润7472万元。
据称，永辉超市的调改计划是，到今年6月底全国调改门店将突破124家，2026年农历春节前目标锁定300家。
永辉超市方面表示，随着调改门店占比提升、闭店收尾及供应链改革深化，未来12个月至18个月，将是改革成果集中释放期。
永辉超市也在推进供应链变革。公司表示，将聚焦核心供应商、聚焦核心大单品，聚焦长期主义，与核心供应商建立长期的深度合作。
为了支持改革，2024年，永辉超市还通过出售资产回笼资金18.15亿元。
不过，永辉超市仍然存在一定的财务压力。截至今年一季度末，公司资产负债率为88.73%。期末，公司货币资金49.95亿元、交易性金融资产（主要为理财产品）20.20亿，合计为70.15亿元。对应的有息负债为69.89亿元。公司应付票据及应付账款56.41亿元，应收票据及应收账款仅为3亿元。
永辉超市由张轩宁、张轩松兄弟联合他人创办，目前，张轩松仍然担任公司董事长、执行董事，张轩宁担任副董事长。
长江商报记者发现，2017年底，永辉超市经营巅峰之时，张轩松大举减持套现。
当年12月12日，张轩松、张轩宁合计向京东协议转让5%股权，交易作价42.15亿元。
此后，通过多次减持，包括向永辉超市出售资产等途径，张轩松兄弟合计套现逾百亿元。
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